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　　金融工程组发布了题为《如何用DeepSeek精准识别言行一致的基金经理》的研究报告。研报基于基金季报中的文本，从行业概念和风格两个维度对基金经理的言行一致性进行了研究。

　　报告显示，在2019年四季度至2024年三季度的时间段中，从整体趋势来看，行业言行不一致基金的占比一直比较平稳；在风格方面，自2021年以来，言行不一致的基金占比逐年上升。市场风格切换的加速使得言行不一致基金数目占比日益增加，即基金经理需要不断调整持仓来适应市场风格变化。

　　事实上，面对“言行不一”的“指责”，基金经理也有很多话要说。中国证券报记者采访发现，面对市场越来越快的变化，不少基金经理并不太适应，甚至用“我们这样传统的基金经理”“我们老派基金经理”等表述形容自己。面对创新投资机会的涌现，一方面，他们“羡慕”同行在投资上的“快准狠”；另一方面又在艰难寻求自身投资变化的逻辑自洽。

　　的研究设定：若基金经理看好某行业概念，则必须要在下个季度中有所持仓且仓位变化比例不能低于某个阈值才能算言行一致，否则言行不一致；若基金经理不看好某行业观念，则必须要在下个季度中空仓且仓位变化比例不能高于某个具体阈值才能算言行一致，反之言行不一致。在风格上则划分为大盘、小盘、成长、价值、均衡、红利和尾盘等7个大类，同样用DeepSeek提取相关信息，做交叉检验，得出基金经理言行是否一致的相应判断。

　　第一，从整体趋势来看，行业言行不一致基金的占比变化较为平稳。2021年占比最高，达到5.49%。这一年新能源板块成为市场焦点，行情从3月底启动，涨至7月后进入高位震荡，并在见顶后回调明显。2021年四季度行业言行不一致基金占比达到季度最高，达8.1%，即基金经理调整了持仓。2024年，行业言行不一致基金占比有所回升，为4.75%。

　　第二，在风格方面，自2021年以来，言行不一致的基金占比逐年上升。2024年，市场风格经历了多次转变。2024年初，市场向大盘红利转向，而到了三季度末，市场短期内急速转向为小盘成长风格。风格切换的加速使得言行不一致基金数目占比日益增加，即基金经理需要不断调整持仓来适应市场风格变化。

　　对于基金经理言行一致度对投资业绩的影响，国金认为，言行一致与不一致的基金组合在Alpha收益表现上未呈现明显差异，但是置信度高的基金经理的Alpha风险更低，风控成本更小。言行不一致的基金经理更倾向于根据市场变化灵活调整策略。

　　事实上，对于投资中行业和风格是否言行一致，在基金经理一侧，呈现更为复杂的情况。

　　有公募基金经理表示，2019年以来，市场环境发生了多次变化。“经济增速起伏，经济结构大调整，行业生态新趋势，投资面临各方面的深刻变化。”

　　宏观因素的变化，对投资的影响是直接且巨大的。有量化投资团队对近年来多个市场因子进行回溯测算，可以明显地看到，基本面因子在近年来市场中的超额收益表现是比较差的。而基本面因子的弱势表现，显然让习惯于“长期投资、价值投资”以及“自下而上选择好公司”等方法论的基金经理面临巨大压力。

　　基金经理对于行业变化的应对能力也有较大差距。例如，今年以来，在AI、人形机器人等创新投资机会的加持下，投资年限短、投资“身段”灵活的基金经理成绩斐然。

　　Wind数据显示，以历任基金超越基准几何平均年化收益率来排序，截至2025年3月14日，不少基金经理年限在5年以内的年轻基金经理表现突出。在上述统计口径的排序中，业绩表现前50名的基金经理担任基金经理的平均年限仅为3.19年。这些排名靠前的基金经理管理的基金产品，多数集中在先进制造、新材料、科技创新等行业，且风格集中在小盘、成长上。

　　“我们这样传统的基金经理……”“我们老派基金经理……”，一位投资年限超过10年的基金经理在与记者交流时，频频用如此表述来形容自己。

　　亦有基金研究机构人士认为，应该更为立体地理解“言行一致”：“在变化的市场中，保持对市场的跟踪，保持对投资的开放心态，保持对基本准则的坚守，就是最大的言行一致。为投资者更好地赚到钱，努力朝着这个方向走，就是言行一致的。”